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价格大幅上行 苯乙烯到港量进一步减少
http://www.tyn99.cn 2020-11-24 14:15:15 期货日报

  日前,大商所发布通知,自2020年11月24日交易时(即11月23日夜盘交易小节时)起,苯乙烯期货2101合约日内交易手续费调整至6元/手,非日内交易手续费维持3元/手不变。

  自国庆节后,苯乙烯价格一路飙升,近期开始回调。

  乙烯价格突发性上调,苯乙烯到港量减少,以及下游塑料的需求旺盛是本轮苯乙烯价格大幅上涨的原因。但是不能忽视苯乙烯供应宽松的本质,当前的价格已经挤压了除ABS外其他下游的多数利润,开工率下滑显着,需求是把双刃剑。另外,现货价格的急跌和期货空头的增仓均显示,苯乙烯继续上涨已经“力不从心”。

  乙烯进口短暂减少,纯苯供应长期充足。由于进口量减少,1―9月国内乙烯表观需求增速仅为1.64%,为近5年最低,10月随着日本和韩国乙烯检修装置增多,乙烯价格上涨20%,是支撑苯乙烯上涨的重要原因。纯苯开工率稳定,产量不断增加,3―9月产量同比增速高达14%,且华东高库存难以去化,供应宽松对苯乙烯价格形成压制。

  4月以来,纯苯的周度开工率就稳定在77%附近,产量除6月小幅减少外,其他月份持续增加。1―9月累计产量929万吨,同比增长14.28%。12月中化泉州36万吨装置有望投产,纯苯供应年内都将保持宽松。

  截至11月16日当周,纯苯华东港口商业库存25.4万吨,去年同期仅为9.3万吨,由于船货持续到港以及国内产量不断增加,库存难以去化。11月纯苯价格累计上涨了700元/吨,创年内最大单月涨幅,除了苯乙烯和苯酚生产利润增加外,苯胺和己二酸利润均显着减少。上周苯乙烯价格开启回调后,可能会加重其他下游看跌情绪,纯苯供应过剩的矛盾将会重新显现。

  苯乙烯三大下游ABS、聚苯乙烯(PS)和聚苯乙烯泡沫(EPS)产销两旺,对苯乙烯支撑作用较强,不过由于短期原料价格大幅上涨,PS和EPS利润被严重挤压,开工显着下滑,支撑作用将边际减弱。截至11月16日,华东港口库存12.83万吨,较前一周降低4万吨,库存持续减少的原因在于到港量减少。相比之下,华南港口库存已经开始回升。华东和华南的库存自8月以来持续减少,但仍高于往年同期水平,所以库存端的利多只是针对今年的特殊情况才成立。

  ABS、PS和EPS自5月起完全摆脱疫情影响,开工率和产量都恢复正常。由于国内促进消费和海外订单转移,二季度这三类塑料的需求不断扩大,产量和开工均达到历史最高水平。不过进入11月,PS和EPS下游进入消费淡季,ABS一枝独秀也难以支撑苯乙烯价格继续上涨。同时欧美疫情加重,也削减了海外订单数量。

  ABS因其强度高,主要用于机械、车船制造领域。尽管2018年、2019年汽车行业进入滞涨周期,但今年在各种政策支持下,汽车产销情况在二季度一改颓势。目前ABS单吨生产利润已经超过6000元,即便原料苯乙烯价格继续上涨,ABS对苯乙烯的需求也基本不会受到影响。

  PS因其绝缘和刚性好的优点,常用于电气领域,如照明、仪表外壳、小家电零件等。早在二季度小家电出口量已经开始大幅增加,10月由于国内外节日增多,小家电消费迎来第二波高峰,PS开工率也顺势在11月初达到了历史最高。不过原料苯乙烯的大幅上涨极大地压缩了PS的生产利润,仅两周时间利润就由1500元/吨减少至600元/吨,进而影响了PS的开工率。

  EPS因其隔热和抗冲击,广泛用于建筑墙体、车船的保温隔热。四季度是EPS需求的传统淡季,开工率将在12月显着下降。

  交易策略:在11月19日至27日期间,做空EB2101合约,目标价格7000元/吨以下,持仓占比不超过90%,盈亏比约为2∶1。

  建仓逻辑:乙烯供应缺口有限,纯苯产量过剩严重,苯乙烯生产成本更多与纯苯价格挂钩。临时检修并未改变苯乙烯产量显着增加的现实,港口库存下滑但仍高于历年同期。PS和EPS生产利润被严重压缩,开工率已经出现下滑迹象。苯乙烯生产利润高,且期货深度back结构显示当前期价高估。

  风险因素:原油价格大幅上行,苯乙烯到港量进一步减少。

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